FRHC
64,53 0,72 (1,13%)
S&P 500
4455,56 7,08 (0,16%)
Dow Jones
34799,52 37,03 (0,11%)
Nasdaq
15330,62 19,14 (0,13%)
Moex
4052,14 21,16 (0,52%)
Kase
3375,98 -9,48 (-0,28%)
USD/RUB
72,72 -0,12 (-0,16%)

Влияние на сектор энергетики

Главными пунктами предвыборной кампании Байдена стали вопросы экологии, сокращения вредных выбросов и перевода американской экономики на возобновляемые источники энергии.

Несмотря на то, что четких и ясных очертаний «Зеленый план» пока не обрел, уже сейчас можно сделать предположения относительно влияния реализации идей нового президента на отдельные отрасли экономики Соединенных Штатов.
Поделиться

Пункт №1 «Сократить до нуля выбросы углеводорода в электроэнергетическом секторе к 2035 году»

Похоже, первая жертва нового курса уже выбрана. Черную метку получила угольная отрасль. При правлении администрации Джо Байдена разрешения на строительство электростанций, работающих на угле, выдаваться не будут. Заявления о поддержке угольщиков, которые потеряют работу в итоге перехода к более чистым источникам энергии, не добавляют оптимизма добывающим компаниям.

Отрасль находится под давлением последнее десятилетие. Стремительный рост добычи газа в результате сланцевой революции снизил стоимость голубого топлива и повысил эффективность строительства генерирующих мощностей, использующих газ.

В результате этого номинальная мощность угольных станций с 2010-го по 2019 год упала на 27,5%, до 248 ГВт. В текущем году должны быть выведены из эксплуатации еще 15,8 ГВт, а к концу первого срока Байдена мощность должна снизиться до 217 ГВт (прогноз Минэнерго США) даже без дополнительного давления на отрасль.

Добыча угля за период 2010-2019 годов упала на 34,9%, а доля в генерации энергии снизилась с 46%, до 24%. При этом объем производства энергии газовыми станциями вырос с 901 млрд до 1 477 млрд КВт/ч, а генерация ВИЭ увеличилась с 397 до 696 КВт/ч.

Сокращение доли угля в энергобалансе США оставляет надежду на относительно спокойное будущее компаниям, добывающим природный газ, при сжигании которого выделяется в два раза меньше вредных веществ.

Дополнительным фактором в пользу сохранения доли газа в генерации является значительная роль технологий по улавливанию углекислого газа, выделяемого электростанциями, которая им отводится в плане Байдена.

Главные действующие лица в перестройке американской электроэнергетики

Судьба добывающих уголь компаний выглядит не слишком обнадеживающе, тем не менее в наступающем году они могут дать последний бой возобновляемым источникам энергии (ВИЭ).

Несмотря на «зеленую» риторику Байдена, первый год его правления, вероятно, будет отмечен существенным ростом выбросов углекислого газа в атмосферу в США. Восстановление экономики приведет к увеличению генерации электроэнергии на 0,5%, до 3 876 млрд КВт/ч, при этом высокие цены на газ обусловят рост генерации угольными станциями. По прогнозу Минэнерго США, в 2021 году угольная генерация выработает 963 млрд КВт/ч – на 23,4% больше чем в текущем (-15% для газовых станций). Объем генерации ВИЭ вырастет на 10%, до 840 млрд КВт/ч.

Мы поддерживаем прогноз Минэнерго, однако потребление угля в 2021 году также будет зависеть от температурного режима в зимние и летние месяцы, когда наблюдается его максимальное потребление, так как генерация ВИЭ нестабильна и не способна обеспечить пиковые нагрузки без внедрения систем накопления энергии, которое в США только начинается.

В данных условиях лидеры угольной отрасли – Peabody Energy Corporation (BTU) и Arch Resources (ARCH), потерявшие с начала года 85% и 53% капитализации соответственно, могут показать существенный восстановительный рост в 2021 году. Тем не менее в долгосрочной перспективе компаниям, вероятно, предстоит процедура банкротства.

Несмотря на то, что доля генерации от ВИЭ за 10 месяцев 2020 года сравнялась с угольной (по 19,5%), динамично растущие ветряные и солнечные станции занимали всего 8,5% и 2,5% в энергобалансе соответственно, тогда как более 38% в генерации ВИЭ приходится на гидроэнергетику, существенного ввода объектов по которой не планируется.

Таким образом, для замены угля выработка ветряной и солнечной энергетики в совокупности должна утроиться. Поэтому газовая генерация, скорее всего, вырастет на горизонте нескольких лет. Данный вывод подтверждается планами компаний по вводу и выводу мощностей до 2027 года: при выводе 17 ГВт газовой мощности вводится 41,5 ГВт.

Планы Байдена по достижению чистой энергетики к 2035 году потребуют существенных инвестиций со стороны владельцев угольных станций, при этом потребление электроэнергии в США стагнирует на протяжении 13 лет после достижения пика в 2007 году. Поэтому гигантские инвестиции не приведут к росту выручки генерирующих компаний без дополнительных дотаций государства.

В настоящее время в США существует множество дотаций для инвесторов в генерацию на основе ВИЭ, основными из которых являются федеральные Investment Tax Credit (компенсация инвестиционных затрат путем снижения федерального налога на доходы) и Production Tax Credit (компенсация за 1 КВт/Ч выработки на протяжении 10 лет, предусмотрен для ветроэнергетики).

На текущий момент ITC для крупной ветроэнергетики в 2021 году и позже не предусмотрен, а для солнечной энергетики запланировано снижение доли затрат, которые могут быть компенсированы. Причем начиная с 2022 года ITC для частных домовладельцев также не предусмотрен.

Вероятно, команда Байдена попытается увеличить льготы для ВИЭ, однако компенсация посредством снижения федеральных налогов должна быть одобрена Конгрессом.

Даже с учетом льгот генераторам так или иначе придется сделать новые инвестиции в условиях стагнирующего спроса на электроэнергию в США.

При этом следует учитывать, что ветровые и особенно солнечные станции имеют низкий КИУМ (коэффициент использования установленной мощности – отношение фактического уровня генерации к максимальному). Например, в 2019 году КИУМ ядерной энергетики в США составил 93,4%, а угольной – 47%, тогда как ветроэнергетика имела КИУМ в 34,3%, а солнечная и вовсе 24,3%. Таким образом, чтобы заменить 1ГВт мощности атомной электростанции, необходимо построить 4ГВт солнечной или 3ГВт ветровой.

Поэтому при плане вывода мощностей объемом 72,3 ГВт до 2027 года должно быть введено 128,1 ГВт новой мощности.

Из крупных американских генерирующих компаний к зеленому будущему лучше всего готова NextEra Energy, в структуре активов которой угольные станции занимают всего 5%, в то время как возобновляемые источники достигают 38%. С начала года акции компании прибавили 22%, а капитализация впервые превысила показатель ExxonMobil (после ралли в акциях нефтегазового сектора Exxon вернула себе лидерство).

В наихудшем положении оказалась компания American Electric Power, более 50% мощностей которой составляют угольные станции, а возобновляемая энергетика занимает скромные 4%.

Главными бенефициарами энергетической перестройки будут компании, которые освоят инвестиции генераторов энергии.

Возобновляемые источники энергии: солнечные дни и попутный ветер для отрасли впереди

С 2010-го по 2019 год выработка электроэнергии возобновляемыми источниками энергии в США выросла на 75%, при этом общий объем генерации за тот же период сократился на 0,2%. Наилучшую динамику показала ветровая и солнечная энергетика результаты которых выросли в три и 59 раз соответственно.

По прогнозу Минэнерго США, в 2020 году ветроэнергетика и солнечная энергетика прибавят еще 15,2% и 26,6% выработки, а в 2021-м ускорят рост до 17,5% и 29,6% год к году.

В период 2020-2027 годов уже согласован ввод в эксплуатацию 42 ГВт мощностей (36,4 ГВт без учета введенных за январь-сентябрь 2020 года) ветровых станций и 41 ГВт (35,3 ГВт) солнечных, тем не менее эффект для этих двух сегментов от ввода новой мощности будет значительно различаться.

По состоянию на конец сентября 2020 года объем генерирующих мощностей ветровых электростанций составлял 109,2 ГВт (+9,6% год к году), тогда как солнечных всего 41,4 ГВт (+27% год к году). Таким образом, прирост «солнечных» мощностей после введения уже одобренных проектов превысит 86%, тогда как эффект для ветровой генерации составит всего 33,3%.

В данных условиях наибольшими темпами будет расти выручка компаний – поставщиков солнечных панелей. Тем не менее стоит отметить, что акции компаний достаточно сильно выросли в 2020 году и находятся выше своей справедливой стоимости, поэтому покупку бумаг данных эмитентов лучше осуществлять после коррекции в секторе.

Цель программы Байдена – сократить выбросы углекислого газа в строительстве на 50% к 2035 году – включает локальное производство чистой энергии и может реализоваться в виде субсидий на установку солнечных панелей, а также прямого запрета на строительство новых частных домов без этих панелей. Например, с 2020 года запрет на строительство новых жилых домов до трех этажей без солнечных панелей вступил в силу в штате Калифорния.

Основным бенефициаром подобной политики станет компания SunRun (RUN) – лидер по установке солнечных систем для частного сектора. Однако, как и в случае производителей солнечных панелей, акции RUN взлетели с начала года на 344%, а потенциал роста к справедливой цене составляет 13,3%.

Смягчение риторики. Декларируемые в программе Байдена ограничения не приведут к значимому снижению добычи в США в обозримом будущем.

На протяжении предвыборной кампании риторика кандидата в президенты по отношению к добывающим компаниям значительно смягчилась. От полного запрета на гидроразрыв пласта (ГРП), технологии, которая сделала возможной американскую сланцевую революцию, планы сместились к запрету нового бурения на федеральных землях (28% территории США) и водном пространстве.

В трех из пяти крупнейших по ресурсам углеводородов штатах, которые обеспечивают 58% национальной нефтедобычи, доля федеральных земель не превышает 4%.

От возможных ограничений добычи в Мексиканском заливе наибольшие потери могут понести британо-нидерландская Shell, крупнейший оператор в заливе с объемом 359 тыс баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭ/С) по итогам 2019 года и британская BP – 287ТБНЭ/С). Крупнейшими американскими операторами в заливе являются Chevron 231ТБНЭ/С (7,5% общей добычи) и Occidental Petroleum (138ТБНЭ/С, 10,7%).

Призывы Байдена к защите Арктики и сохранении природы Аляски могут привести к ограничениям работы компаний в этом Штате. В 2019 году на Аляске добывалось всего 4% американской нефти и данные объемы могут быть с легкостью замещены. Тем не менее подобный запрет представляет угрозу крупнейшей добывающей компании на Аляске – ConocoPhillips, в структуре добычи которой регион занимает 16,2%. Однако, по нашему мнению, и на Аляске действия новой администрации ограничатся запретом на новое бурение на федеральных землях (61% территории штата).

На наш взгляд, усилия по уменьшению негативного воздействия на экологию в части сокращения уровня потребления жидких углеводородов будут происходить не путем жесткого ограничения их добычи, а посредством снижения спроса.

Главным пунктом в данном плане станет замена транспорта с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) на электрокары ,так как транспортный сектор потребляет 68% жидких углеводородов в США.

Повышение экологических стандартов к двигателям внутреннего сгорания и ускоренный переход на электротранспорт – плохая новость для нефтегазового сектора.

Одним из главных пунктов программы Байдена является ускоренное развитие электротранспорта в США. В частности, планируется предпринять следующие шаги:

Более жесткая экологическая повестка Байдена только ускоряет переход к использованию электротранспорта, который происходит по всему миру.

Плохим сигналом для нефтепереработчиков является перевод общественного транспорта на электротягу, так как автобус сжигает в день примерно в 30 раз больше топлива чем легковой автомобиль, который используется в среднем всего 5% времени (1,2 часа в сутки).

Повышение экологических стандартов к транспорту с ДВС и ускоренный переход на электрический транспорт повысят скорость развития двух трендов в американском секторе нефтепереработки: сокращение перерабатывающих мощностей и рост использования экологических топлив (этанол, биодизель).

Данные тренды получили отражение в котировках акций сектора в текущем году. Тогда как акции нефтегазовых компаний находятся на десятки процентов ниже уровней начала года, крупнейший производитель экологического топлива в США - компания Renewable Energy (REGI), прибавившая с января более 100% согласно консенсуса рынка все еще имеет потенциал роста, превышающий акции нефтепереработчиков из индекса S&P 500.

После достижения максимального исторического уровня в 18,98 МБС мощности американских НПЗ сократились на 1,9%, до 18,6 МБС на конец ноября.

По нашему мнению, данная тенденция продолжится и приведет изменению стратегий перерабатывающих компаний в пользу снижения объема инвестиционных и операционных затрат и повышения возврата средств инвесторам в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Строительство новых перерабатывающих мощностей будет происходить за счет увеличения выпуска экологического топлива.

В любом случае пик потребления нефтепродуктов и газа транспортом с ДВС в США либо был пройден в 2019-м, либо это случится в обозримом будущем, так как сокращению потребления способствует не только рост доли электромобилей, но и постепенное выбытие более старого транспорта с повышенным расходом топлива по сравнению с новыми автомобилями.

Тем не менее, как и в ситуации с угольными электростанциями, в 2021 году потребление нефтепродуктов в США вырастет на фоне снятия ограничений на передвижение граждан. По прогнозу Минэнерго США спрос вырастет на 9,3% год к году, до 19,9 млн баррелей в сутки (МБС), при этом в августе 2021 года среднемесячное потребление превысит 20 МБС впервые с декабря 2019 года.

Министерство также ожидает и восстановления цен на нефтепродукты, котировки бензина год к году вырастут на 14,9%, дизельного топлива — на 18,9%, авиатоплива — на 19,1%.

В условиях восстановления рынка усилится и интерес инвесторов к эмитентам нефтегазового сектора, бумаги которых могут показать двузначный рост в будущем году.

Выводы
Поделиться

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

Влияние на акции IT-гигантов

Практика ограничений в отношении ИТ-компаний только в стадии формирования. Мы полагаем, что наиболее вероятным сценарием регулирования ИТ-гигантов будут ограничения, связанные с покупками новых компаний в существующих бизнес-сегментах, штрафы за нарушение антимонопольного законодательства.

Влияние на сектор здравоохранения

Предвыборные программы демократов и республиканцев предполагали отмену оговорки о невмешательстве в ценообразование рецептурных препаратов.

Влияние на студенческие кредиты

По состоянию на третий квартал 2020 года, накопившаяся сумма студенческих кредитов в США перевалила за отметку $1,70 трлн. Этот объем превышает общую задолженность нации по автокредитам и кредитным картам.


Влияние на финансовое регулирование

Усиление федерального надзора и регулирования финансового сектора вполне возможно, если Байден назначит прогрессивных лидеров на ключевые должности в регуляторных органах, таких как OCC, CFPB и FDIC, а также ФРС.

Влияние на оборонную промышленность

Байден не выступает за резкое сокращение бюджета обороны. Согласно его заявлениям, оборонный сектор ожидает изменение приоритетов в некоторых направлениях.

Влияние на рынок жилья

Еще одним важным пунктом в программе Джо Байдена является изменение рынка жилья. В него планируется инвестировать $640 млрд в течение 10 лет. Должно быть построено более 400 тыс. домов для обеспечения жильем бездомных.


Влияние на розничные сети

Одна из обещанных реформ Байдена предполагает повышение минимальной заработной платы до $15 в час к 2026 году.

Влияние на индустрию каннабиса

Потенциальное принятие закона MORE Act поможет легализовать производство и продажу каннабиса на федеральном уровне в США.

Соблюдение вашей конфиденциальности важно для нас. По этой причине мы разработали Политику Конфиденциальности, которая описывает, как мы используем и храним вашу информацию. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими правилами соблюдения конфиденциальности и сообщите нам, если у вас возникнут какие-либо вопросы.

Политика конфиденциальности

Сбор и использование персональной информации

Под персональной информацией понимаются данные, которые могут быть использованы для идентификации определенного лица либо связи с ним.

От вас может быть запрошено предоставление вашей персональной информации в любой момент, когда вы связываетесь с нами.

Ниже приведены некоторые примеры типов персональной информации, которую мы можем собирать, и как мы можем использовать такую информацию.

Какую персональную информацию мы собираем:

Когда вы оставляете заявку на сайте, мы можем собирать различную информацию, включая ваши имя, номер телефона, адрес электронной почты и т. д.

Как мы используем вашу персональную информацию:

Собираемая нами персональная информация позволяет нам связываться с вами и сообщать об уникальных предложениях, акциях и других мероприятиях и ближайших событиях.

Время от времени мы можем использовать вашу персональную информацию для отправки важных уведомлений и сообщений.

Мы также можем использовать персональную информацию для внутренних целей, таких как проведения аудита, анализа данных и различных исследований в целях улучшения услуг, предоставляемых нами, и предоставления вам рекомендаций относительно наших услуг.

Если вы принимаете участие в розыгрыше призов, конкурсе или сходном стимулирующем мероприятии, мы можем использовать предоставляемую вами информацию для управления такими программами.

Раскрытие информации третьим лицам

Мы не раскрываем полученную от вас информацию третьим лицам.

Исключения:

В случае, если необходимо — в соответствии с законом, судебным порядком, в судебном разбирательстве и/или на основании публичных запросов или запросов от государственных органов на территории РФ — раскрыть вашу персональную информацию. Мы также можем раскрывать информацию о вас, если мы определим, что такое раскрытие необходимо или уместно в целях безопасности, поддержания правопорядка, или иных общественно важных случаях.

В случае реорганизации, слияния или продажи мы можем передать собираемую нами персональную информацию соответствующему третьему лицу – правопреемнику.

Защита персональной информации

Мы предпринимаем меры предосторожности — включая административные, технические и физические — для защиты вашей персональной информации от утраты, кражи и недобросовестного использования, а также от несанкционированного доступа, раскрытия, изменения и уничтожения.

Соблюдение вашей конфиденциальности на уровне компании

Для того чтобы убедиться, что ваша персональная информация находится в безопасности, мы доводим нормы соблюдения конфиденциальности и безопасности до наших сотрудников и строго следим за исполнением мер соблюдения конфиденциальности.

ЗАКРЫТЬ